Reader's Brief — 30초 요약
고급한 줄 결론
마벨은 AI 인프라가 '연산'에서 '연결성'으로 이동하는 슈퍼사이클의 핵심 수혜주다. 광 DSP 머천트 1위 + 커스텀 2위라는 드문 조합을 쥐었으나, 2~3년 뒤 실적이 이미 주가에 상당 부분 반영돼 수익률은 성장 경로의 실현 여부가 좌우한다.
1. AI 인프라 자본지출 슈퍼사이클
모든 것의 출발점은 하이퍼스케일러의 설비투자(CAPEX)다. 시장조사기관 Dell'Oro에 따르면 전 세계 데이터센터 CAPEX는 2023년 2,600억 달러에서 2024년 4,350억 달러, 2025년 5,930억 달러로 가파르게 늘었다. 2028년에는 약 1조 220억 달러로 '1조 달러 시대'에 진입할 전망이다.
2025~2028년에만 연평균 20%씩 성장하는 셈이다. 향후 5년 누적 AI 인프라 투자는 약 2조 달러로 추산된다.
그림 1. 데이터센터 CAPEX는 2028년 1조 달러를 넘어선다. 출처: Dell'Oro / Marvell Custom AI Investor Event.
중요한 변화는 이 돈이 '어디에' 쓰이느냐다. 과거에는 범용 서버와 GPU가 지출의 중심이었다. 지금은 칩을 잇는 연결 인프라의 비중이 빠르게 커진다. 상위 5개 클라우드 사업자의 CAPEX 중 광(光) 관련 지출 비중은 2025년 2.7%에서 2026년 3.1%, 2031년 4.1%로 꾸준히 오를 전망이다.
절대 금액이 폭증하는 가운데 그 안에서 광의 비중까지 커진다. 광 시장은 '이중 가속'을 받는다.
데이터센터 CAPEX는 2028년 1조 달러로 향하고, 그 안에서 연결성이 차지하는 비중까지 커진다. 마벨이 강한 시장은 시장 전체보다 빠르게 성장하는 구간에 정확히 놓여 있다.