광통신 혁명의 두 얼굴 — POET × TSEM

1-1. 구리(Copper)의 물리적 절벽

AI 모델이 커질수록, 계산량 자체보다 '데이터를 얼마나 빠르게 움직이느냐'가 성능을 결정한다. 현재 Blackwell 세대까지는 NVL72 랙 내부에서 NVLink 5가 수동 구리 백플레인(passive copper backplane)으로 72개 GPU를 연결한다. 그런데 Rubin 세대(2026년 하반기~)부터 이 모델은 한계를 맞는다.

이유는 간단하다. 전송 속도가 200G/Lane → 400G/Lane으로 올라가고, scale-up 도메인이 72 GPU → 144 GPU → 576 GPU로 커지면서, 구리는 거리·발열·전력 세 가지 벽에 동시에 부딪힌다. 약 2m 이상의 거리에서는 신호 무결성을 유지하기 위한 리타이머(retimer)가 기하급수적으로 전력을 먹고, 결국 GPU 자체가 쓸 전력을 네트워크가 먹어버리는 상황이 된다.

NVIDIANVDA 젠슨 황 CEO가 2024년까지만 해도 "광학은 너무 전력이 많이 든다"며 NVLink에 광(optics)을 적용하는 것을 거부했지만, 2025년 GTC부터 입장을 180도 바꿔 Vera Rubin NVL576과 Rosa Feynman NVL1152에서 스케일업에 광학을 도입하겠다고 발표한 것은 이 때문이다.

1-2. CPO란 무엇이며, 왜 스위치부터 시작하는가

기존 800G/1.6T 광 트랜시버는 '플러거블(pluggable)' 방식이다. 스위치 칩 옆 포트에 모듈을 꽂는 형태로, 교체가 쉬운 대신 전기 신호가 칩에서 포트까지 '걸어가는 거리'만큼 전력과 신호 열화가 발생한다.

CPO는 이 광학 엔진을 아예 스위치 ASIC과 같은 패키지 안에 집어넣는다. NVIDIANVDA는 Vera Rubin용 Spectrum-6 CPO 스위치(102 Tb/s)를 출시하면서 플러거블 대비 다음의 수치를 주장한다:

• 전력 효율 5배 개선
• 신뢰도(reliability) 10배 개선
• 가동시간(uptime) 5배 개선
• 플러거블 트랜시버 개수 대폭 감소 → 공급망·장애율 감소

이 수치는 pluggable 진영이 '점진적 개선'으로는 절대 따라올 수 없는 폭이다. 즉 한 번 CPO로 넘어간 하이퍼스케일러는 다시 되돌아가지 않으며, 이는 SiPho·광학 인터포저 제조사에게 구조적 demand curve를 의미한다.

1-3. Rubin Ultra / Kyber Rack이 더 중요한 이유

• Vera Rubin NVL72 (2026년 하반기) — 랙 내부는 일부 구리 사용, 랙 간 연결(scale-out)에 CPO Spectrum-6 스위치 전면 채택. 이것이 '1단계' 수요 진입점.
• Rubin Ultra NVL576 / Kyber Rack (2027년) — 8개 랙을 하나의 576 GPU 도메인으로 묶는 구조. 이때부터는 scale-up 단(NVLink)까지 광학이 필요해진다. LightCounting에 따르면 scale-up용 광학은 scale-out보다 훨씬 고집적·고난도로, 여기서부터 광학 인터포저와 공동 패키징 파트너의 역할이 기하급수적으로 중요해진다.
• Feynman 세대 (2028~) — NVLink 스위치 ASIC에 CPO가 직접 통합될 가능성이 높다.

즉 2026~2028년은 '광학 인터포저 + SiPho 파운드리'가 밸류체인 내에서 구조적으로 차지할 수 있는 지분이 결정되는 Critical Window다.

1-4. 시장 규모 — top-down과 bottom-up이 맞아떨어진다

LightCounting은 2024~2026년 연 30~35% 성장 후 2027년 숨고르기, 2028년 이후 scale-up CPO 본격화로 다시 두 자릿수 성장 복귀를 전망한다. 한 보고서는 2030년 AI 클러스터 광 시장 $100B 가능성까지 시사한다.

Bottom-up 관점에서도 TSEM의 SiPho 매출이 2024년 $106M → 2025년 $228M(+115%)로 두 배 이상 성장하며 top-down 전망과 정합한다. top-down 시장 수치와 bottom-up 기업 실적 증가율이 일치하는, 드문 실체 있는 성장 테마다.

2-1. 비즈니스 모델: 광학 인터포저란 무엇인가

POETPOET의 핵심 자산은 단 하나, 'Optical Interposer™'라는 플랫폼 특허다. 이 개념을 이해하는 가장 쉬운 방법은 'PCB의 광학 버전'을 상상하는 것이다.

전통적 광 트랜시버/엔진 제작은 마치 '수제 시계 조립'과 같다. 레이저 칩, 변조기, 포토다이오드, MUX/DMUX, 드라이버 IC를 각각 만든 뒤, 사람이 현미경으로 정렬하며 붙이는 active alignment 방식이 필요하다. 이 과정에서:

• 수율이 낮고 (각 부품 정렬 오차가 누적)
• 비싼 indium phosphide(InP) 레이저를 낭비하며
• 대량 생산 확장성(scalability)이 낮고
• 와이어 본딩 탓에 신호 손실이 발생

POETPOET의 Optical Interposer는 이 모든 부품을 표준 CMOS 공정으로 가공된 웨이퍼 위에 passive pick-and-place 방식(기계가 자동으로 얹고 끝)으로 조립하도록 한다. 도파로(waveguide), 그레이팅(grating), 필터, 패시브 광학 요소는 리소그래피로 '미리 새겨져' 있어서, 레이저·PD 칩만 올려놓으면 자동 정렬된다.

2-2. Vera Rubin 시대, POETPOET의 구체적 수혜 경로

① Celestial AI → MarvellMRVL 경로 (가장 명확한 수혜)

2025년 12월 MarvellMRVL은 Celestial AI를 인수 발표. 공식 기본 대가 $3.25B + earn-out 추가로 최대 $5.5B(FY2029 매출 마일스톤 기준). Celestial AI의 핵심 제품인 'Photonic Fabric'은 POET의 Optical Interposer 위에 구축되어 있다.

MarvellMRVL CEO Matt Murphy가 어닝 콜에서 직접 언급: "구리 기반 인터커넥트는 근본적 한계에 도달하고 있으며, Celestial AI의 photonic fabric은 2배 이상의 전력 효율과 훨씬 긴 도달 거리를 제공한다." 이는 MarvellMRVL이 광학 패브릭 로드맵을 확정했다는 의미이며, 그 공급망 '아래'에 POET이 있다는 뜻이다. POETPOET의 2025년 annual report에 Celestial AI는 'customer'로 명시되어 있다.

② 직접 수주 — Infinity 광 엔진

2025년 10월 22일, POETPOET은 $5M 규모의 800G Infinity 광 엔진 양산 주문을 수주. 구매처는 광 트랜시버 모듈을 제조·판매하는 '주요 시스템 인티그레이터'(미공개). 2026년 하반기부터 선적 예정. 2xFR4 및 2xDR4 400G 송신 엔진과 800G 2xFR4, DR8 수신 엔진 제품 구성.

③ Sivers / QCi / Adtran 파트너십 생태계

• Sivers Semiconductors: CW 레이저를 공급, POETPOET 인터포저와 결합하여 CPO용 External Light Source(ELS) 개발. 2026년 상반기 프로토타입, 2026년 말 양산 예정.
• Quantum Computing Inc(QCi): 400G/Lane 변조기 공동 개발. 2026년 하반기 완성 목표. 3.2T CPO 세대(Rubin Ultra 이후)를 겨냥.
• Adtran, 미공개 아시아(비중국) 고객: 2026년 매출의 대부분을 이 고객들이 차지할 전망.

2-3. 경쟁자 지형

핵심은 POETPOET이 '광학 모듈 완제품'을 만드는 LumentumLITE/CoherentCOHR와 정면 충돌하지 않는다는 점. POETPOET은 이들에게 '인터포저 레시피'를 공급할 수도 있는 업스트림 기술 공급자다.

2-4. 시나리오 분석 — 트리거 조건

POETPOET은 본질적으로 '기술 플랫폼의 산업 표준화 성공 여부에 따라 가치가 10배 이상 갈리는 바이너리 스토리'다. 2026~2028년 양산 증명이 전부이며, 이것이 중요한 이유는 광학 인터포저의 산업 표준은 2027~2028년 사이에 결정될 가능성이 높기 때문이다.

3-1. 비즈니스 모델: 아날로그 스페셜티 파운드리의 SiPho 집중

Tower SemiconductorTSEM는 이스라엘 Migdal HaEmek에 본사를 둔 스페셜티 파운드리다. TSMCTSM나 삼성과 달리 최첨단 로직 공정(2nm, 3nm)을 쫓지 않고, '가치 높은 아날로그 공정'에 집중한다: SiGe BiCMOS, RF CMOS, Power Management(BCD, 700V), CMOS 이미지 센서, MEMS, 그리고 최근 폭발적으로 성장하는 Silicon Photonics(SiPho).

SiPho의 핵심은 '광학 컴포넌트를 표준 실리콘 웨이퍼 위에 프린트한다'는 것이다. 레이저(InP 같은 III-V 소재 제외)를 제외한 도파로, 변조기, 그레이팅, 디멀티플렉서 등을 CMOS 공정으로 찍어낸다. 이것이 바로 NVIDIANVDA Spectrum-6 CPO 스위치, 1.6T 트랜시버의 '칩 레벨 재료'다.

Tower의 PH18 플랫폼은 100G, 400G, 800G, 1.6T 세대를 모두 커버하며, CoherentCOHR가 이 플랫폼 위에서 400Gbps/Lane(3.2T 트랜시버의 기반) 양산급 데이터 전송 시연에 성공한 바 있다.

3-2. 재무 모멘텀의 숫자

3-3. Vera Rubin 시대, TSEMTSEM의 구체적 수혜 경로

① NVIDIANVDA와의 1.6T 파트너십 노출

Spectrum-6 CPO 스위치와 1.6T 데이터센터 광 모듈 공급망에서 Tower는 Top 3 SiPho 파운드리 중 하나로 핵심 후보다. Tower의 PH18 플랫폼이 CoherentCOHR의 400G/Lane 양산급 시연 기반이었다는 점이 증거다. 2026년 2월 NVIDIANVDA·Tower 관련 보도 이후 주가가 17% 급등했다는 사실은 시장이 이 관계를 이미 프라이싱하기 시작했음을 의미한다(구체 파트너십 계약 세부는 추가 공시 확인 필요).

② Scintil과 DWDM 레이저 양산 검증

2026년 2월 Tower는 Scintil Photonics와 공동으로 이종 집적 DWDM 레이저 어레이 양산 검증. 이는 Rubin Ultra 세대의 멀티 파장 CPO 솔루션의 실제 제조 경로를 확보했다는 의미로, 2027년 이후 본격화될 scale-up용 광학 수요에서 Tower의 포지션을 굳힌다.

③ 스페셜티 포트폴리오의 다각화된 방어막

Tower는 SiPho만 하는 회사가 아니다. SiGe BiCMOS(5G/고주파 RF), Power Management(AI 서버의 VRM), Image Sensor 등 다각화된 아날로그 포트폴리오를 가지고 있어, SiPho 단일 테마의 위험을 분산한다. 2025년 전체 매출 $1.57B에서 SiPho가 $228M(14%)이었으므로, 이미 AI 인프라의 가장 빠르게 성장하는 부분에 의미 있게 노출되어 있다.

3-4. 경쟁자 지형

전 세계 전문 SiPho 파운드리 수주의 60% 이상을 TSMC + Tower + AIM Photonics 세 곳이 차지하는 구조. TSMCTSM는 Tower를 제거하려 하지 않고 '보완 관계'로 활용 중으로 보이며, 실제 경쟁은 GlobalFoundries와의 싸움이 본질이다.

3-5. 시나리오 분석 — 트리거 조건

4-1. 밸류체인 관점: 경쟁이 아닌 보완

POETPOET과 TSEMTSEM을 '경쟁자'로 오해하는 것은 광통신 밸류체인을 잘못 이해한 것이다. 실제 관계는 다음과 같다.

TSEM은 1단계의 챔피언, POET은 3단계의 신규 도전자다. 두 회사의 매출은 상관관계가 있지만 대체 관계는 아니다. 전체 광통신 TAM이 커질수록 둘 다 수혜를 본다.

4-2. 리스크·리턴 프로파일 비교

4-3. 포트폴리오 구성 예시 (프레임워크, 추천 아님)

광통신 혁명에 노출되기를 원하는 투자자가 두 종목을 동시에 고려한다면, 일반적인 접근은 다음과 같다.

• 코어(대부분): TSEMTSEM 또는 기타 SiPho 파운드리 — 검증된 실적 + 증설 중 캐파의 고객 선예약으로 구조적 가시성 확보.
• 위성(소액): POETPOET — 바이너리 옵션성 노출. 실행 성공시 비대칭 수익, 실패시 손실을 포트폴리오에서 관리 가능한 수준으로 제한.
• 보완 카드(분산): CoherentCOHR(COHRCOHR), LumentumLITE(LITELITE) — 레이저·모듈 수직 통합 플레이. 2·4단계에서 수혜. POETPOET의 상위 잠재 인수자이기도 함.
• 최종 수요자 플레이: NVIDIANVDA(NVDANVDA), BroadcomAVGO(AVGOAVGO) — CPO의 시스템 수요 측면. 둘의 공급망 변화가 1~4단계 회사들의 운명을 좌우.

[실제] — 기업 공시·1차 자료 기반

• Tower SemiconductorTSEM 2025년 Q4 매출 $440M, 2025년 연간 $1.57B — Tower 자체 공시 (2026년 2월 11일 보도자료).
• TSEMTSEM SiPho 매출 $106M(2024) → $228M(2025), Q4 2025 SiPho $95M / 런레이트 $380M — 회사 공식 발표 및 어닝콜.
• TSEMTSEM CapEx $920M 계획, 선수금 기반 70%+ 캐파 예약 — Q4 2025 어닝콜 CEO 발언.
• NVIDIANVDA Spectrum-6 CPO 전력·신뢰도 수치 (5×/10×/5×) — NVIDIANVDA 공식 뉴스룸·NVIDIANVDA Technical Blog.
• MarvellMRVL의 Celestial AI 인수 — 기본 대가 $3.25B + earn-out 최대 $5.5B (FY2029 매출 마일스톤 기준). MarvellMRVL Q3 2025 어닝콜 및 공시.
• POETPOET $5M Infinity 800G 수주 — POETPOET 공시 (2025년 10월 22일).
• NVIDIANVDA Vera Rubin NVL72 / Rubin Ultra NVL576 Kyber rack 스펙 — NVIDIANVDA Technical Blog, StorageReview, Tom's Hardware 컨퍼런스 커버리지.

[추정] — 애널리스트·3자 기관 자료

• TSEMTSEM 2028년 매출 $2.84B / GPM 40% 목표 — Seeking Alpha / CleaRank 애널리스트 추정 및 Tower 자체 2028 모델 (2026년).
• POETPOET 2028년 매출 $200M, 타겟 가격 $8.40 (EV/Sales 4.3× 기준) — Zacks Small Cap Research.
• 광 트랜시버+LPO+CPO 시장 규모: 2024년 $5B → 2026년 $10B, 2030년 상방 $100B — LightCounting 'Ethernet Optics' 2025.09 / 2026.03 뉴스레터.
• 실리콘 포토닉스 파운드리 시장 집중도 (TSMCTSM/Tower/AIM 60%+) — Market Growth Reports 2026년 3월.

[가정] — 본 리포트의 판단

• NVIDIANVDA Rubin Ultra(2027) ~ Feynman(2028+) 세대에서 스케일업 단까지 CPO 확대 — LightCounting 공식 분석 및 NVIDIANVDA GTC 2025 발표 기반 가정.
• GlobalFoundries vs Tower 특허 소송은 합의·라이선스로 귀결될 것이라는 가정 (패소 가능성은 Bear 시나리오로 반영).
• POETPOET이 2026년 양산 수율 증명 → 2027년 매출 성장으로 연결 — 과거 프로토타입→양산 전환의 일반적 실패율을 고려한 Base 시나리오.
• NVIDIANVDA-Tower 공식 '1.6T 파트너십' 세부 내용 — 원본 리포트는 이를 기정사실로 서술했으나, 당사 검색 결과로는 Spectrum-6 SiPho 공급망에서 Tower의 위상을 확증하는 개별 보도는 제한적. 추가 공식 공시 확인 필요.

※ 본 리포트의 약 60%는 실제 공시·1차 자료, 약 25%는 서드파티 애널리스트 추정, 약 15%는 저자의 판단·가정에 기반한다.

주요 출처

• NVIDIANVDA Developer Blog — 'Inside the NVIDIANVDA Vera Rubin Platform' (2026.01), 'Vera Rubin POD' (2026.03)
• NVIDIANVDA Newsroom — Rubin Platform AI Supercomputer 공식 발표 (CES 2026)
• Tower SemiconductorTSEM — Q4 2025 실적 보도자료 (2026.2.11) / 2025 실적 earnings call / OFC 2026 발표
• POET TechnologiesPOET — 2025년 10~11월 뉴스 (Sivers, QCi, $5M PO)
• MarvellMRVL Technology — Celestial AI 인수 발표 및 Q3 2025 어닝콜
• LightCounting — 'Ethernet Optics' 2025.09 / 2026.03 Newsletters (January 2025 AI Optics, March 2026 $100B by 2030)
• Tom's Hardware, StorageReview, The Register — Vera Rubin / Rubin Ultra 기술 분석
• Seeking Alpha, Zacks, CleaRank — 기업별 목표가 및 재무 전망
• Convequity — 'POET TechnologiesPOET: The Optical Interposer Thesis' (2026.04)

※ 본 리포트는 전문적 투자 판단을 돕기 위한 조사 자료이며, 개별 투자 권유가 아니다. 투자자는 본인의 재무 상황, 투자 목표, 위험 감수 수준에 따라 독립적인 의사결정을 내려야 한다. 본 문서에 포함된 모든 미래 예측은 불확실성을 내포하며 실제 결과는 크게 다를 수 있다.