주간 시장 리뷰: 5월 1주차

4/29 빅테크 4사 어닝의 시장 반응이 갈라진 핵심 변수는 CapEx 가이드 단일 변수였다. MSFT·GOOGL·AMZN·META 모두 매출·EPS·AI 사업 빔이었지만, 시간외 반응은 +4%(GOOGL)·보합(MSFT)·-1.6%(AMZN)·-6.15%(META) 로 갈라졌다. 차이는 CapEx 가이드의 forward visibility였다.

GOOGL — 가장 깨끗한 빅 빔 (+4%)

Google Cloud 매출 +63% YoY, 상업용 백로그 RPO ~$460B로 직전 분기 대비 거의 두 배 증가. 이 수치는 향후 다년간 매출 가시성이 단번에 두 배로 확장됐음을 의미한다 — 시장이 '얼마를 쓰는가'(CapEx)뿐 아니라 '쓴 만큼 받는가'(백로그/RPO)를 입증한 것이다. Cloud 매출의 절대 규모는 AWS 대비 작지만 성장률 +63%는 AWS·Azure를 압도했고, AI 인프라 Capex의 순환적 회수 가시성이 가장 명확한 회사로 자리잡았다.

META — 매출·사용자 빔에도 -6.15% (CapEx +$10B 상향 직격)

Q1 매출 +20% YoY·사용자 빔이 모두 컨센을 상회했지만, FY26 CapEx 가이드를 $115~135B → $125~$145B로 +$10B 상향한 단 한 줄이 시간외 -6.15%를 만들었다. Reality Labs의 영업적자는 여전했고, AI 인프라 투자의 수익화 시간이 길어진다는 우려가 매출 빔을 압도했다. 이는 시장이 CapEx 절대 규모를 "증가하는 비용"으로만 보고 있고, 백로그·RPO 같은 회수 가시성을 META에서는 못 본다는 신호다.

AMZN — 절대 규모 부담 (-1.6%)

FY26 CapEx ~$200B 가이드의 절대 규모가 시장에 부담으로 작용했다. AWS 매출이 견조하고 Anthropic·Trainium 같은 AI 사업 진척도 명확했지만, 미국 빅테크 중 가장 큰 CapEx 절대 규모를 가진 회사가 추가 상향 시그널을 준 시점에서 시간외는 -1.6%로 마감했다.

MSFT — 트리플 빔에도 보합

EPS $4.27 (컨센 $4.06, +5%) · 매출 $82.9B (+18% YoY) · Azure 환율 제외 +39%로 트리플 빔을 기록했다. Microsoft Cloud 매출 $54.5B (+29% YoY), 상업용 RPO $627B (+99% YoY) — 다년간 매출 가시성 사상 최대였지만, CapEx가 시장 기대치 대비 다소 낮게 나오면서 AI 인프라 모멘텀 둔화 우려가 부각됐고 시간외는 약보합으로 마감했다.

종합 — 시장이 가격 결정 근거로 삼는 단일 변수

이번 주의 단일 메시지는 명확하다 — CapEx 절대 규모 + forward visibility(백로그·RPO·매출 회수) 두 변수가 모두 명확한 회사만 빅 빔으로 평가받는다. GOOGL은 두 변수 모두 합격, META는 둘 다 흐릿(특히 RL 투자), AMZN은 절대 규모만 부각, MSFT는 visibility는 좋지만 CapEx 절대 규모가 시장 기대 하회. 이 변별이 다음 주 분기 어닝 종목들로 그대로 이어진다.

4/30 AAPL Q2 FY26은 매출 $111.18B(+17% YoY)·iPhone $56.99B(+22% YoY)·Services $30.98B 사상 최고로 빅 빔, $100B 자사주 매입 추가 승인까지 더해졌다. EPS $2.01 (컨센 $1.95, +3.1%), gross margin 49.3%(전 분기 48.2%에서 +1.1pp 확대). 시간외는 -1.24%까지 하락 후 +5.36%까지 튀었다가 +1.86% 마감, 다음 정규장 5/1에서 +3% 신고가 지원.

가격 결정권의 디바이스 확산 — Cook의 한 줄

이번 어닝 콜에서 가장 중요한 것은 숫자가 아니라 Tim Cook의 한 줄이다 — "다음 분기 메모리 비용이 유의미하게 상승할 것". 이는 단순한 비용 가이드가 아니라, 디바이스 회사가 메모리 가격 결정자(SK하이닉스·삼성)에게 가격 결정권을 넘기고 있다는 시그널이다. 지금까지 메모리 사이클은 데이터센터 CapEx와 빅테크 캡엑스 가이드에 한정된 이야기였지만, AAPL이 같은 단어를 사용하기 시작했다는 건 메모리 빅2의 가격 결정권이 AI 인프라 → 디바이스로 확산됐음을 의미한다.

이 메시지는 노무라가 SK하이닉스 목표가를 84만원→234만원(+21%)으로 상향한 4/24 결정과 직접 연결된다. 노무라는 27F OP 128조 같은 모호한 단위 인용을 제거하고, HBM·서버 D램·eSSD 가격 결정권 확정 + 디바이스 확산의 두 축으로 목표가를 끌어올렸다. 지난주 SK하이닉스 OPM 72%(TSMC 58%·NVIDIA 65% 동시 추월)가 가격 결정권을 입증한 결과였고, 이번 주 Cook의 한 줄이 그 결정권의 수요 대상 확장을 입증한 셈이다.

Cook 9/1 사임 + Apple-Google Gemini Siri 제휴

Cook이 9/1 사임을 발표하면서 Tim Cook 시대가 마무리 단계로 들어갔다. 동시에 발표된 Apple-Google Gemini Siri 제휴는 AI 모델은 외주, 칩 설계는 자체 보유로 정리됐다 — Apple Silicon은 자체, Siri AI 코어는 Gemini 채택. 이는 Apple이 AI 모델 학습·서빙에 자체 데이터센터 CapEx를 더 많이 쓰지 않을 가능성이 커졌다는 의미이고, 동시에 NVIDIA·Broadcom·메모리 빅2의 외주 수요가 더 단단해지는 시그널이다.

KOSPI는 4/27 인트라데이로 6,600 첫 돌파, 4/28 종가 6,640으로 첫 6,600 돌파, 4/29 +50p 추가해 6,690.90 (+0.75%)로 3거래일 연속 사상 최고를 기록했다. 외국인 4월 누적 매수가 한국 4월 +28%(2024년 이후 최고)를 만들었고, SK하이닉스·삼성전자가 행진을 주도했다.

노무라가 4/24 SK하이닉스 목표가를 84만원 → 234만원으로 +21% 상향한 것이 이번 주 KR 반도체 행진의 시발점이다. 지난주 SK하이닉스 Q1 영업이익률 72%(TSMC 58%·NVIDIA 65% 동시 추월)가 이미 메모리 헤게모니를 입증한 상태였고, 이번 주 Cook의 메모리 가이드가 그 가격 결정권의 수요 대상 확장을 추가로 입증했다.

두산에너빌리티 Q1 — 가스터빈·원전 동시 견인

4/29 두산에너빌리티 Q1 실적이 발표됐다 — 매출 4조2,611억원(+13.7% YoY), 영업이익 2,335억원(+63.9% YoY), 순이익 602억원(흑자전환). 에너빌리티 부문 1분기 누적 수주 2조7,857억원(+61.9% YoY) — 가스터빈·스팀터빈·원전 기자재가 동시에 견조했다. 북미 데이터센터 전력 공급망 진입과 체코 신규 원전 수주 모멘텀이 이번 분기 가시화된 결과다. 이는 KR 전력기기·원자력 thematic의 펀더멘털 검증으로, KODEX AI전력핵심설비·HANARO 전력설비투자·TIGER 코리아원자력 같은 ETF의 narrative 핵심에 자리잡는다.

KOSPI 5/1 휴장 — 4월 마무리는 미장 단독

5/1은 근로자의 날로 KOSPI 휴장이었다. 그 사이 미장은 S&P 500 7,230.12·NASDAQ 25,114.44로 사상 최고를 마감하면서 4월 +5.5%(2020년 이후 최고 월간)를 확정했고, AAPL +3% 정규장 신고가가 마지막 동력이었다.

FOMC 4/29 회의는 8-4 동결로 1992년 10월 이후 33년 만에 최다 dissent를 기록한 정책 회의가 됐다. Stephen Miran 이사 한 명만 -25bp 인하를 선호했고, Hammack·Kashkari·Logan 세 명은 동결 + easing bias 자체에 반대했다. 이 분열은 인플레이션·경기 둔화·관세 영향 사이의 지표 해석이 갈라지고 있음을 보여준다.

Powell 마지막 기자회견 + 이사회 무기한 잔류

Powell은 4/29 회의가 의장으로서 마지막 기자회견이 됐다. 동시에 그는 임기 후 이사회에 무기한 잔류할 의향을 명시했다 — 의장직만 내려놓고 이사로 머무르겠다는 결정이다. 이는 Fed 통화정책의 연속성 보강으로 해석되고, 차기 의장 Kevin Warsh가 이사회에 진입한 뒤에도 Powell이 정책 결정에 영향력을 유지할 수 있는 구조가 된다.

Kevin Warsh 차기 의장 후보는 같은 주 상원 은행위원회 인준 통과를 받았다. 본회의 표결과 임명까지 공식 일정은 시간이 걸리지만, 정책 인프라 사이드의 구조 변화는 이미 진행 중이다.

Trump 이란 봉쇄 강경 발언 — Brent $118 / WTI $107 일중 폭등

FOMC와 같은 날 Trump의 이란 봉쇄 강경 발언으로 Brent $118 / WTI $107까지 일중 폭등했다 — 4월 처음으로 WTI가 $100선을 명확히 상회한 사건이다. 다우는 이날 5거래일 연속 하락을 기록했지만, 5/1 호르무즈 휴전 기대로 WTI -3%·$101.94로 회복했다. 유가 변동성이 다음 라운드의 시장 가격 결정에서 어떤 위치를 차지할지가 5월 매크로의 핵심 변수가 될 것이다.

CVX는 Hess 통합 첫 풀 분기로 원유 등가 생산 +15% YoY를 입증했지만 매출 미스(-6.7%) + 가스/NGL 가격 약세로 순이익 -36% YoY. XOM은 GAAP EPS $1.00 (일회성 차감), 순이익 $4.2B(-45% YoY)였고, COP는 백로그·캐시플로우는 견조했지만 유가 sentiment에 같이 끌려 내려갔다. 정유사 어닝 빔이 주가를 들어올리지 못한 것은 유가 약세가 어닝 위에 위치한 매크로 변수임을 다시 확인시켰다.

단일 종목 양극단 — RBLX -24%·EL +12%

5/1 어닝 시즌 마지막 날 단일 종목 양극단도 두드러졌다 — Roblox는 FY26 bookings -11~13% 가이드 컷으로 -24%, EL(Estée Lauder)은 럭셔리 화장품 회복과 가이던스 상향으로 +12%. 어닝 시즌 마지막 날에도 종목별 펀더멘털이 가격을 결정하는 패턴이 지속됐다.

4월 마감 — S&P 500 +5.5%, 2020년 이후 최고 월간

4월은 S&P 500 +5.5%로 2020년 이후 최고 월간으로 마무리됐다. 미-이란 휴전 무기한 연장, KOSPI 4월 +28%(한국 28년 만의 최고 4월), AAPL·LLY·PWR·NVT·META(매출)·GOOGL Cloud 같은 빅 빔이 4월 후반에 집중되면서 4월의 마지막 두 주가 거의 모든 상승을 만들었다. Russell 2000 +2.21% 5/1 — 소형·시클리컬까지 동참한 마지막 신호.

다음 주는 5/4(월) 시작 트레이딩 위크가 미국·한국 양쪽에서 분기 어닝 위크의 후반부가 된다.

5/5(화)·5/6(수) US 어닝

• AMD Q1 5/5 — Ryzen·EPYC·MI300 GPU 모멘텀, NVIDIA 대비 데이터센터 점유율 변화
• PFE Q1 5/5 — Cidara 인수 후 Merck Q1 -$1.28 GAAP loss 사례 후속
• CCJ Q1 5/5 — 우라늄 가격 회복 + 원전 르네상스 thematic
• ETN Q1 5/5 — 데이터센터 전력기기 수요
• PWR Q1 후속 — 백로그 $48.5B 사상 최고 + AI 데이터센터 발전기 수주 모멘텀
• AMAT Q2 FY26 5/14 — 메모리·로직 캐파 동시 사이클 검증

KR mid-May 어닝 시즌

한국은 5월 중순 분기 실적 발표가 집중된다 — HD현대중공업·HPSP·이수페타시스·인텍플러스·STX엔진·한화엔진·제주반도체 등 NewMoneyMoves 유니버스의 KR 종목 다수가 5/15~5/20 사이 발표 예정이다. 특히 HD현대중공업은 메리츠 5조7,227억(+51.4%)·NH 5조8,400억 같은 컨센 추정이 활발하고, HPSP는 컨센 OP 189억 대비 -16% 미스 예상(Q1 보수성)으로 시장이 기대치를 낮춰놓은 상태다. 메모리 빅2의 가격 결정권이 후공정·소부장 K-반도체 specialty로 어떻게 확산되는지가 이번 라운드의 핵심 변수다.

메모리 빅2 슈퍼사이클의 다음 진단 시그널

이번 주 Cook의 "메모리 비용 유의미 상승" 가이드 + 노무라 SK하이닉스 234만원 상향이 메모리 가격 결정권의 디바이스 확산을 입증했다면, 다음 라운드는 소부장 + 후공정의 가격 전이가 핵심이다. 한미반도체(TC 본더), HPSP(고압 어닐링), 이수페타시스(고다층 PCB) 같은 specialty 기업이 메모리 슈퍼사이클의 마진을 어떻게 받아내는지가 5월 mid 어닝의 단일 진단 변수다.

시장 단일 메시지 — CapEx 절대 규모 + forward visibility

META -6.15% 사고가 보여준 단일 메시지는 다음 라운드에도 그대로 작동할 것이다 — CapEx 절대 규모 + 백로그·RPO 같은 회수 가시성 두 변수가 모두 명확한 회사만 빅 빔으로 평가받는다. AMD가 데이터센터 매출 visibility를 명확히 제시할 수 있는지, AMAT가 메모리·로직 수주 잔고를 어떻게 가져가는지가 다음 주 가격 결정의 핵심이다.